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金发科技2021营收解读:改性塑料地位稳定新材料成新引擎

来源:火狐直播app下载作者:火狐直播app最新版时间: 2022-10-05 05:51:27

  金发科技4月26日发布年度业绩报告称:2021年营业收入约401.99亿元,同比增加14.65%;横向对比整个行业其他公司,以及从去理性看待,2021年公司利润虽同比大幅下滑,但是公司主力业务——改性塑料,连同新材料业务作为非标定制产品,公司能在一定程度上

  游化石能源价格上涨传导至下游,原材料的价格整体较2020年大幅上涨,公司盈利承压。2021年改性塑料板块毛利率19.72%,同比减少6.45pct。

  2021年全球集装箱海运拥堵、进出口海运费用高企直接导致进出口运费大幅增加,对公司利润带来压力。

  在这些压力下,金发的改性塑料板块依旧是亚太地区规模最大、国内市场占有率第一的板块,环保高性能再生塑料的产销量也稳居国内行业第一。

  横向对比同行业上市公司,普利特2021年改性塑料实现营收47.87亿元,同比增长9.85%;道恩股份2021年改性塑料实现营收32.04亿元,同比下滑10.44%;会通股份2021年改性塑料实现营收46.48亿元,同比增长15.7%。

  从体量上看,金发科技改性塑料板块是这些公司的数倍,但是在如此体量下,仍旧能保持着超过行业大多数公司的营收增速,可见金发科技在“改性材料”市场的竞争力和龙头地位。

  那么为何单单就金发科技改性塑料能在逆境中持续高增长呢?从公司年报中可以看出逻辑:

  金发一直坚持研发创新、拓宽市场应用场景、不断进行产品结构优化,这是金发能在逆境中持续增长的一大优势。

  金发科技依托国家认定企业技术中心、国家工程实验室、国家重点实验室和国家产业创新中心四个国家级技术研发平台,在改性塑料、环保高性能再生塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料等7大产品方面持续进行技术积累和产品研究,聚焦行业需求和应用,寻求关键共性技术突破。

  比如在汽车行业应用上,2021年乘用车的数据是不景气的,但就在乘用车市场增速明显放缓下,公司车用材料实现销量为 61.75 万吨,同比增长26.82%,这主要得益于公司构建的全球供应链体系,以及公司工程塑料产品的高性能和产品的技术不断更新迭代,使得公司始终是主流汽车企业的主要选择,也就是说,在乘用车市场整体增速放缓下,金发科技尚能保持高增速,未来在新能源汽车带动乘用车增长的背景下,公司车用材料业绩是值得期待的。

  家电材料是公司改性塑料应用的第二大领域,面临的同样难题是传统家电领域的低迷,但是金发科技意识到了新家电市场如干衣机、集成灶及吸尘器等保持较快增长,尤其是“宅经济”催生的新型厨房电器发展较快,在研判新的市场需求趋势下,公司加快研发新产品,并赋予产品高颜值、高品质、低碳环保等符合市场需求的特性,成功开拓新的市场,并最终拿下销量37万吨,同比增长26.28%业绩增长。

  电子电气材料上同样可以体现这点,随着终端用户对于体验要求的提高,智能汽车、智能手机等电子电气的载体需求端也发生变化,公司开发出低翘曲良外观结晶性材料、高刚高韧性增强尼龙材料等材料满足这类应用场景需求,此外公司研发的无卤阻燃PBT产品突破在风扇行业的应用瓶颈;研发的PC/ABS合金解决了耐溶剂开裂的问题,满足在储能行业的应用需求,这些都是公司在研发支持下,不断拓宽产品应用市场的表现。

  金发科技这些年来不断强调着公司产品高性能化,说通俗一点就是高附加值化,通过技术研发和市场研判开拓高毛利产品,这是助推公司改性塑料业绩增长的原因之一。

  除了拓宽市场份额,调整产品结构外,金发科技改性塑料的另一个优势是规模化优势,金发在全国都有生产和营销布局,这种尤其在疫情常态化下发挥作用,比如某个城市因疫情影响无法及时供货下,公司其他城市可以补足,这也是很多同行业公司无法比的。

  新材料产品包含完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料,2021年新材料产品毛利率为33.9%,是公司毛利率最高的业务,也是公司增长较快的业务,2021年实现产成品销量10.19万吨,同比增长29.32%。

  其中完全生物降解塑料产品销售7.97万吨,同比增长22.28%,完全生物降解塑料方面,随着国内双碳战略的推进和“禁限塑”的实施,国内可降解塑料需求快速增长,引来更多资本布局可降解塑料项目,市场竞争有所加剧。但公司拥有先发优势,位于全球完全生物降解塑料生产商的领跑阵营,目前已有PBAT树脂年产能18万吨,2021年受限于产能爬坡,最终实现销售8万吨,同比增长22%。

  2021年10月16日,在中国塑料产业“碳”高峰会论坛议上,金发正式发布“碳”战略与行动计划,启动“绿色、低碳、循环”行动。金发将与利益相关方携手建立“碳”管理体系,按照相关标准核查企业碳足迹,持续减排并定期披露碳中和进展。公司目标在2030年实现单位产品温室气体排放量同比减少30%,2060年实现企业碳中和。目前,公司已具备年产37万吨再生塑料生产能力,在建产能10.9万吨,预计2022年投产5万吨,2023年投产5.9万吨。未来随着国内双碳目标的临近,公司可再生塑料业务有望迎来快速发展,增加对公司的业绩贡献。此外,双碳背景下,可再生塑料业务的发展也将为公司的可持续发展奠定良好的基础。

  2021年,金发特种工程塑料实现产成品销量1.79万吨(其中LCP销量0.30万吨),同比增长68.92%;在这方面,金发是国内品种最多、产业化规模最大的企业,也是国内特种工程塑料领域的领导者,具有一定的国际影响力。其中,在LED照明和显示支架、电子连接器等细分行业,金发均已成为国内最大、最强的解决方案供应商。

  同时,金发5G通信高速连接器用的LCP材料的应用推广处于领跑地位,该产品的成功研发和产业化,也使金发成为继PA10T之后又一特种工程塑料品种国内最大的供应商。

  2021年公司绿色石化产品的营业利润同比下滑57%,仅剩3亿,是公司利润下滑的另一个原因。因此金发也在积极拓展上游,打造绿色石化,未来聚焦千亿产值。

  聚丙烯是公司改性塑料业务的主要原材料之一,ABS是改性塑料和新材料产品的主要原材料之一,丙烯腈是丁腈手套的上游,近些年公司一直在向上游扩展以解决原材料供应问题。

  公司的发展战略是“强化中间,夯实两端,创新引领,协同发展”,通过上面的分析,公司的两大块中间业务保持着稳固发展。未来公司重要的事情之一还是要进一步实现上下游产业链的一体化,以降低公司生产成本和增厚盈利。

  2019年6月公司收购的宁波金发具备60万吨丙烯产能,其在建项目“120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体(PTPE)及改性新材料一体化项目”建成后将打通“丙烷-丙烯-聚丙烯-改性聚丙烯”产业链,解决公司聚丙烯原材料供应问题。

  2021年公司又收购辽宁宝来,其拥有在建年产60万吨ABS产能及其配套装置项目,建成后将实现从丙烷脱氢-丙烯腈-ABS的一体化产业链,解决丙烯腈和ABS的原材料供应问题。

  截至2021年底,宁波金发项目已累计投入资金12.4亿,完成概算总投资的18.2%;辽宁宝来项目已累计投入资金71.7亿,完成概算总投资的76%。宁波金发“120 万吨/年聚丙烯热塑性弹性体(PTPE)及改性新材料一体化项目”、宝来新材 料 60 万吨/年 ABS 及其配套装置项目达产后,宁波金发和宝来新材料的规模竞争优势将更为明显, 并有利于金发科技打通全产业链,增强公司抗风险能力,提升公司盈利能力和产品综合竞争力。

  除此之外,未来公司将聚焦千亿产值的宏伟目标。2022年公司推进年产10.9万吨的环保再生前处理与改性一体化产线万吨产能投放;继续推动年产3万吨PLA装置的建设工作,计划2022年第二季度投产;适时推进后续12万吨/年PBAT和6万吨/年PLA产能的建设和投产工作;建设年产1万吨的生物基BDO项目,预计2023年12月底建成投产;新增1.1万吨/年半芳香聚酰胺树脂产能,同时启动0.6万吨/年LCP树脂、0.5万吨/年聚芳醚砜树脂和3万吨/年共混改性产能建设项目。

  在最难的2021年,公司改性塑料的稳定增长是足以稳定军心,16个亿的业绩,200亿的市值,12倍左右的市盈率,相比其他同行业公司,金发科技目前的估值是有一定低估。未来,当周期性化工原材料涨价潮临近尾声,金发在不断开拓市场份额及持续进行产品结构优化的同时,盈利能力也会相应提升,静待花开引蝶来

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